综评：2022年，天瑞水泥共实现营业收入110.55亿元，同比下降13.06%。归属于上市公司股东的净利润为4.49亿元，同比下降62.63%。2022年，公司所在主要经营区域河南和辽宁需求疲弱，水泥熟料量价齐降，加之成本居高不下，公司营收和利润均出现下降，其中利润降幅更是创下上市以来最大纪录。

图1、2： 2022年天瑞水泥营利双降

【资料图】

销量下滑叠加成本高企 利润走低

2022年上半年，疫情多点散发，市场需求疲弱，公司营收53.21亿元，同比下降7.18%，下半年在疫情反复和房地产持续探底影响下，水泥行业旺季不旺，需求较同期继续转弱，最终全年公司实现营收110.55亿元，同比下降13.06%。与此同时，煤炭价格全年高企，公司生产成本居高不下，归母净利润为4.49亿元，比2021年同期下降62.63%。

其余利润指标也纷纷走弱，2022年基本每股收益0.15元，较同期下降63.41%，净资产收益率比同期下降5.06个百分点至2.79%，毛利率降幅则相对较小，当年毛利率为24.55%，较同期小幅下降0.88个百分点。三费费率方面，由于公司缩短了软件摊销年限致使无形资产摊销有所增加，管理费用上升，三费费率较2021年增加1.8个百分点，达到20.15%。

表1：2022年天瑞水泥主要经营数据

公司主要经营区域在河南和辽宁一带，2022年两地地产投资不断下行，严重拖累了水泥需求，两地水泥产量同比分别下降17.8%、20.88%。受此影响，公司全年水泥熟料销售3040万吨，同比下降17.9%。需求不振下价格同样承压下跌，2022年公司水泥熟料销售均价在309.24元/吨左右，同比下降3.15%。

图3、4： 2022年天瑞水泥熟料销量及销售均价走低

公司水泥熟料吨售价下降，加之煤价上涨导致成本上升，二者共同影响下吨毛利出现下降。2022年，公司主营产品水泥熟料吨毛利为60.83元，较2021年下降20.11%。

表2：2022年天瑞水泥熟料吨毛利下降

后市展望：市场需求不容乐观 公司经营面临挑战

目前公司业务主要有水泥和骨料，二者营收占比分别约为85%、15%，公司在产业链延伸和转型升级方面暂未有大的突破和进展。从今年发展形势看，河南和辽宁产能均过剩严重，市场竞争较为混乱。另外，两地水泥市场对房地产依赖度较高，目前两地房地产市场仍未企稳，加之基建存量项目拉动有限，水泥需求和价格难有乐观表现，公司在没有其他利润增长点的情况下，预计今年经营面临较大挑战。（本文不构成投资建议）