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公司于4月17日发布2022年年报,全年累计营收156.2亿元,同增3.2％;累计归母净利7.1亿元,同增2.8％,EPS0.35元,同增2.8％。考虑公司主业增长稳健,订单承接情况向好,光储协同有望增厚利润,维持公司增持评级。

支撑评级的要点营收净利略增,现金净流出缩小:2022年公司营收156.2亿元,同增3.2％,归母净利7.1亿元,同增2.8％,EPS0.35元,同增2.8％;2022Q4公司实现营收45.6亿元,同减3.9％,归母净利0.5亿元,同减59.0％。2022年公司经营活动现金流量净流出1.7亿元,流出规模缩小。

订单、销量稳增,吨利润略降。2022年公司实现业务合同187.6亿元,同增10.7％,根据公司公告,2023Q1,公司新签合同55.0亿元,同增23.4％,实现良好开局。2022年公司钢结构销量达112万吨,同增10.2％,年内钢结构产品售价成本齐降,吨利润略降,吨售价13,944.8元,同减6.4％;吨成本11,973.7元,同减7.2％;吨毛利1,971.1元,同减1.3％;吨费用1,189.7元,同减2.3％;吨归母净利630.4元,同减6.7％;吨扣非净利650.5元,同减1.1％。

光储协同,有望增厚利润,作为大型工业厂房承建方,公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方,不仅掌握业务流量入口,还开发了适配工业厂房的屋顶光伏解决方案。2023年3月,公司与国电投集团浙江分公司、国核投资有限公司签署战略合作协议,通过设立合资公司的方式,打通了光储产业链的资金端和资产端,为后续业务铺开创造了有利条件,同月,公司与敏实集团签订首单12.5MW的分布式光伏发电项目合作,随着组件价格下降,年内分布式光伏业务有望迎来订单释放,增厚公司利润。

估值公司业绩略不及预期,考虑公司主业增长稳健,部分下调盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为180.0、211.5、255.1亿元,归母净利分别为8.4、10.7、13.0亿元;EPS分别为0.42、0.53、0.65元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险原材料价格大幅波动,BIPV业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。